陶衛企業有望迎來IPO改革紅利

IPO咨詢機構前瞻投資顧問(主要為擬上市公司提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究)預計，隨著全球金融危機逐步淡出以及經濟企穩復蘇態勢的確立，國內陶瓷衛浴行業的下游需求將出現反彈。同時，伴隨2014年國內IPO重啟及新股發行制度改革的步伐加速，未來國內瓷磚衛浴行業在資本的領航下有望朝著更繁榮、健康的方向發展。

IPO改革有望加速衛浴企業融資上市

2000年以前，當美標、科勒、東陶等國際品牌進入中國，鎖定沿海開放城市，直切高檔賓館、寫字樓、高檔住宅市場之時，國內陶瓷衛浴企業憑借勞動力成本優勢以OEM模式運營，品牌意識相當薄弱。

盡管中國已經是全球陶瓷衛浴生產的大國，在技術和設備上可以與國際品牌相媲美，但在國際上仍然沒有形成強大的衛浴品牌。中國陶瓷衛浴品牌行業在產品研發、創新、品牌經營、營銷管理、企業規模、資金實力等諸多方面，與世界陶瓷衛浴知名企業存在著較大的差距。

隨著近年來國內陶瓷衛浴企業蠢蠢欲動爭相上市，上市融資不僅僅能夠滿足企業發展戰略的需求，同時也是優質企業塑造自身品牌涉足國內外陶瓷衛浴高端領域的強大助力，使企業能夠有效應對當前陶瓷衛浴行業在宏觀經濟環境不明朗的情況下出現的短期波動和資金周轉問題，在整體行業不景氣的情況下維持產品研發及環保方面足夠的資金投入。

而隨著2014年國內IPO的重啟及發行制度改革的不斷深化和推進，前瞻投資顧問分析認為，從管理層的角度來看，此次改革在于IPO審核轉向合規性審查，企業價值和風險由投資者和市場自主判斷，行政化干預手段將逐漸退出。這種“向市場放權”的改革打開了衛浴行業A股上市的光明前景。

因此，面對監管層主動釋出的重大改革利好以及IPO重啟的絕佳上市機會，前瞻投資顧問認為，國內衛浴企業應主動求變，順應監管層釋出的重大改革利好，打破自身的發展瓶頸，實現財務系統、發展模式、內部管理的規范化、透明化，踏準衛浴潔具行業下游需求回暖的節奏，充分利用國內資本市場的資金供給，引領行業A股上市的大潮。

全球陶瓷衛浴行業下游市場需求企穩反彈

根據生產過程中所用原材料的類型，衛浴潔具產品可以分為兩大類：陶瓷產品和非陶瓷產品。其中，陶瓷衛浴潔具包括：坐便器、洗臉盆、小便器、蹲便器、婦洗器、拖把池及其他產品。非陶瓷衛浴潔具包括：浴缸、浴室柜、淋浴房、水龍頭、沖水器、干手器和電子零件。

前瞻投資顧問認為，目前，中國是全球最大的陶瓷衛浴產品市場之一，占全球陶瓷衛浴產值超過37%。家庭住宅是最大的消費群體，商業及公共物業也占據較大的市場份額。盡管中國陶瓷衛浴市場發展迅速，中國在陶瓷衛浴產品方面的人均開支遠遠落后于發達國家。

隨著中國經濟的快速增長、城鎮化加速推進、居民可支配收入的不斷提高以及城鎮住房需求的不斷上升，中國陶瓷衛浴產品的市場規模從2011年的850億元人民幣快速增加至2013年的1080億元人民幣，預計2017年將達到1690億元人民幣，期間復合增長率為11.8%。

此外，在非陶瓷衛浴方面，按摩浴缸及SPA水療池是重要的組成部分，在歐洲及北美地區擁有龐大的市場。受到全球金融危機的沖擊，按摩浴缸及SPA水療池制造商的數量急劇下降，行業集中度快速上升。

隨著近年來全球經濟企穩回升和全球消費者信心的恢復以及中國出國旅游人數逐年上升，有力地推動了境外豪華酒店對按摩浴缸及SPA水療池的需求。2012年全球按摩浴缸及SPA水療池的銷量約為33.31萬臺，2018年將達到68.98萬臺。

由于中國城鎮化率快速提高，中國陶瓷衛浴產品的滲透率落后于發達國家。2012年中國每年人均消費0.13套陶瓷衛浴產品，而美國人均消費則為0.26套。此外，中國陶瓷衛浴產品的滲透率從2008年的42.4%快速上升至2012年的45.7%。隨著未來中國城鎮化步伐的加快，前瞻投資顧問預計，2017年中國陶瓷衛浴產品的滲透率將達到59.3%，滲透率的提高將有效帶動相關陶瓷衛浴產品的銷售快速增長。

在國內陶瓷衛浴潔具市場中，陶瓷坐便器是最大的產品部分，占2012年國內陶瓷衛浴潔具市場的47.7%，預計2015年陶瓷坐便器的銷售金額將達到382.92億元，占中國陶瓷衛浴潔具市場份額為48.4%。此外，陶瓷面盆是整個市場中第二大的產品。2012年銷售額約為181.43億元，約占34.2%，預計2015年將達到284.56億元，占比上升至35.5%。

國內陶瓷衛浴廠商的市場份額較為分散，前十大廠商的銷售額占整個陶瓷衛浴行業的比例為20%。目前，十大廠商分別是：美國科勒、日本東陶、廣東箭牌、意大利法恩莎、廣東恒潔、福建航標、廣東安華、臺灣和成、廣東鷹衛浴、廣東東鵬。其中，福建航標衛浴及廣東東鵬衛浴分別于2012年7月13日和2013年12月9日在香港證券交易所掛牌上市。

資本運作助力國內優質衛浴企業的品牌提升

通過二十多年的發展，國內衛浴市場經歷了從無到有，從無序到規模化的過程。蓬勃發展的房地產業和建筑裝飾行業為衛浴企業的快速成長提供了強有力的基礎。如今，中國已發展成為世界最大的衛浴設施生產國和消費國，國內衛浴潔具的產量占世界總量超過30%，相關配件占世界總量的35%。

與此同時，由于陶瓷衛浴行業的發展日新月異，其競爭程度日趨白熱化，但競爭格局仍處于較為分散的狀態，部分衛浴企業采取強強聯合、明星代言等措施表明本行業已進入品牌化的階段。

盡管如此，國內陶瓷衛浴行業只有少數優勢企業專注于陶瓷衛浴產品的品牌塑造，其余大部分企業屬于知名度不高的“雜牌軍”，涉足高端領域的企業更是鳳毛麟角，行業面臨缺乏龍頭企業、難以打入國際高端市場等問題。

面對陶瓷衛浴行業的這一現狀，部分優勢企業紛紛宣布IPO計劃，借力資本市場實現自身的轉型升級，進一步將自身打造成為行業的龍頭品牌。

在家居領域擁有豐富IPO咨詢經驗的前瞻投資顧問發現，2013年年初，帝王潔具高調宣布IPO，隨后，申鷺達、九牧廚衛、輝煌水暖等也紛紛公布了自己的上市計劃。加上2012年已經在香港上市的航標衛浴，衛浴行業上市潮涌動彰顯了企業對上市的熱情不減。

2013年11月30日，證監會發布了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，明確了2014年1月IPO重啟的時間表，截止1月6日，已有近30家過會企業正式啟動了IPO招股程序，這也宣告暫停了14個月的A股IPO即將開閘。

在這一大背景下，伴隨著陶瓷衛浴行業下游需求的探底回升，更多國內陶瓷衛浴企業有望承接這股上市的澎湃熱情，在較長的一段時間內掀起一波A股上市熱潮。