工程機械企業營業利潤大幅增長 凈利潤低于預期

近日，工程機械行業上市公司年報陸續公布，徐工機械(000425,股吧)、中聯重科(000157,股吧)、柳工(000528,股吧)、安徽合力(600761,股吧)、山河智能(002097,股吧)、達剛路機(300103,股吧)、新筑股份(002480,股吧)、森遠股份(300210,股吧)等國內工程機械上市公司年報已經披露。從財報情況來看，喜憂參半。有部分企業營收取得不同幅度的增長，但總體市場需求低于預期。中國機械行業經過十余年的快速發展后，已進入“紅海”。去年工程機械行業全行業盈利繼續下降，工程機械在感受到強烈的寒意。

徐工機械對外公布其2013年業績財報，2013年營業收入為269.95億元，同比下降16.12%;凈利潤同比下滑38.12%至15.09億元。

中聯重科實現營業收入約385.42億元人民幣，同比下降了19.82%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤約38.39億元人民幣，同比下降了47.63%。

柳工2013年公司實現營業收入125.85億元，同比微降0.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，同比增長20.41%。

安徽合力2013年實現營業收入65.53億元，同比增長9.67%;實現利潤總額6.37億元，同比增長40.88%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤5.02億元，同比增長43.69%;主要經營指標創歷史最好水平。

山河智能、達剛路機、新筑股份等中小板和創業板的工程機械上市公司去年的營收和凈利均取得不同幅度的增長。

目前，機械行業投資形成的大量產能釋放，行業面臨產能總量過剩與結構過剩的壓力，而固定資產投資近年來增速的下滑，抑制了市場需求，加上世界經濟復蘇的不確定性及貿易壁壘的存在，工程機械行業短期內仍面臨較大的需求壓力，競爭環境依舊激烈。

外界的擔憂是，未來如果經濟周期下行導致國家的固定資產投資大幅下降，將對徐工機械的產品需求和盈利能力造成不利影響。此外，如果這家公司不能在各個產品類型中繼續保持自己的核心競爭力，將面臨市場份額下降的風險。

中聯重科：2013卸下包袱2014緩步徐行
2013年中聯重科實現營業收入385.4億元,同比下滑19.8%,實現歸屬于母公司所有者凈利潤38.4億元,同比下滑47.6%,對應EPS0.50元，低于預期7%。中聯重科同時公告每10股派1.5元的利潤分配計劃。發展趨勢受混凝土泵車、挖掘機拖累，中聯重科2013年收入、毛利率大幅下滑:2013年高毛利產品混凝土泵車、挖掘機銷量分別同比下滑51%和59%，路面機械及環衛機械同比增長11%和8%;公司2013全年毛利率下滑3.1ppt至29.2%;往前看，預計2014年2013四季度期間費用攀升，資產減值增加，僅實現盈虧平衡：2013年中聯重科銷售費用同比增長7.6%，期間費用率上升2.4ppt;壞賬損失同比增長76%，凈利潤率同比下滑5.3ppt至10.0%;特別地，4Q13期間費用率大幅上升5.5ppt，資產減值損失同比增長47%，單季度僅實現盈虧平衡;經營性現金流未見改善，風險敞口在可控范圍之內：公司2013年實現經營性現金流凈流入7.4億元，同比下降75%。擬發行不超過90億元中期票據用于補充營運資金需求;截至2013年底，包含應收款項(表內)、銀行按揭(表外)、融資租賃(表外)等風險敞口余額累計645.9億元，相比年初增加99億元，占當期收入的25.7%;公告吸收合并環衛機械子公司，有望成為新增長點：公司看好環衛產業未來發展前景，公告吸收合并環衛機械子公司，目前已完成廠房搬遷，具備1萬臺綜合產能,有望成為公司新增長點。

徐工：寒意強烈工程機械業轉型多艱

4月8日，徐工機械對外公布其2013年業績財報，該公司去年營業收入為269.95億元，同比下降16.12%;凈利潤則在2012年的基礎上，同比下滑38.12%至15.09億元。過去一年，徐工機械除了做強全線產品，也試圖在海外市場拓展和全球布局上取得突破。根據財報，徐工機械目前正通過海外市場前移和海外服務備件網點布局，加快全球各區域適應性產品開發和各類認證，其巴西綜合基地也在去年實現試生產。徐工機械去年動作頻頻：推進內部產能調劑，整體釋放存量產能。四輪一帶基地加快建設，高端液壓閥基地規劃建設;研究院新址啟用。歐洲采購中心運營，整合全球供應鏈體系;完成25億元可轉債發行。但上述諸多努力還是沒能抵住行業大環境的沖刷。徐工機械在其公告中稱，其產品的客戶主要來自基建設施、工程及能源行業，這些行業的表現與宏觀經濟狀況高度相關，導致產品的需求受到經濟周期的影響較大。根據財報，在庫存量小幅增加的同時，徐工機械去年的產品銷售量比2012年下滑14.63%，生產量也出現同比12.66%的下滑。而由于公司債和銀行借款增加形成的利息支出增加，徐工機械的財務費用同比暴漲118%。目前，工程機械作為一個投資拉動型的行業，受固定資產投資增速下滑、下游需求不足、行業產品產能過剩的影響，全行業盈利在去年繼續出現下降。
柳工：2013年業績好轉業績高于預期

柳工2013年業績快報顯示，2013年實現營業收入為12，570百萬元，同比下降0.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為306百萬元，同比增長9.95%，EPS為0.272元。繼11和12年連續2年業績下滑后，2013年公司業績開始回升。快報同時披露13年公司現金流控制較好，毛利率同比提升超過3個百分點。

營業利潤大幅增長凈利潤低于預期

2013年收入好于原預計的11，806百萬元，其中第4季度收入為3，296百萬元，同比增長23.40%，應與挖掘機和裝載機銷量好轉有關。同時13年公司的營業利潤為324百萬元，同比增長64.36%，但公司凈利潤低于企業原先341百萬元的預測，主要是因為第4季度公司的營業利潤為-27百萬元，估計這可能緣于公司的資產減值損失增加較多。

主要積極因素：1)毛利率同比提升4個百分點至20.7%，受到土石方機械設備/其他機械設備分別改善3.3個/6.5個百分點的推動，這得益于：a)原材料成本下降(占2013年營業成本的90%以上);以及b)產品結構積極調整推動銷售均價小幅上升。2)柳工康明斯(50/50的合資公司)產量增長迅速。2013年其向柳工裝載機產品提供了5，000臺發動機。公司還計劃向柳工挖掘機/其他機械設備主機廠商提供發動機產品。3)全年現金流管理穩健。2013年經營性凈現金流從2012年的人民幣5.77億元幾乎翻番至11億元。

主要不利因素：1)起重機業務虧損，全年凈虧損人民幣1.27億元，管理層預計2014年不會實現盈利，但表示凈虧損規模有望收窄。2)撥備總額從2012年的1.25億元升至3.4億元，因為通過信用銷售的機械產品違約率上升，尤其是挖掘機;但公司預計這一局面將在2014年得到改善。對于今年的行業形勢，蔡惟慈認為，宏觀經濟環境形勢的基本趨穩走勢和政策環境保持穩定將對機械工業的發展形成利好。根據2014年《政府工作報告》，2014年財政重點投向保障性安居工程、農業、重大水利、西部鐵路、節能環保、社會事業等領域。這都為工程機械行業提供了現實需求，為行業企穩回升奠定了基礎。